8.9焦炭期貨實(shí)時行情：受投機(jī)需求影響 雙焦企業(yè)開始被動去庫

　　一、行情回顧

　　本周，焦價首輪提漲暫未落地，礦方情緒好轉(zhuǎn)，疊加競拍市場部分煤種溢價成交，帶動部分煤種價格上漲50-150元/噸不等。

　　截至8月5日，盤面焦煤主力合約收盤價2088點(diǎn)，環(huán)比上周-2.13%，呂梁低硫主焦煤匯總價2200元/噸，環(huán)比上周暫無變動;盤面焦炭主力合約收盤價2814.5點(diǎn)，環(huán)比上周0.27%，日照港準(zhǔn)一級冶金焦出庫價2610元/噸，環(huán)比上周+80元/噸。

　　本周，焦炭出口外貿(mào)訂單價格延續(xù)下跌，蒙5#原煤報(bào)價企穩(wěn)反彈。

　　二、宏觀數(shù)據(jù)

　　統(tǒng)計(jì)局公布7月制造業(yè)PMI為49.0%(WIND一致預(yù)期為50.4%，前值50.2%)，創(chuàng)2013年以來同期新低，為近年同期環(huán)比下跌幅度最大，再度跌入榮枯線以下水平。我們認(rèn)為7月數(shù)據(jù)與市場預(yù)期的差距主要在以下幾方面：

　　(1)高耗能行業(yè)受迎峰度夏管控影響超預(yù)期;

　　(2)經(jīng)過了6月的供需雙旺，市場低估了需求不足帶來的持續(xù)沖擊;

　　(3)在生產(chǎn)強(qiáng)于需求的格局下，產(chǎn)成品價格仍難提升，上游價格的回落并未帶來中下游企業(yè)經(jīng)營情況的明顯好轉(zhuǎn);

　　(4)7月從業(yè)人員指數(shù)并未出現(xiàn)大幅下滑，我們預(yù)期7月城鎮(zhèn)失業(yè)率較6月基本持平的概率較大。

　　三、雙焦基本面數(shù)據(jù)

　　1、焦企開始積極采購原料，鋼廠補(bǔ)庫滯后

　　焦煤：煤礦、洗煤廠被動累庫放緩，焦化廠主動補(bǔ)庫，鋼廠被動去庫，港口庫存顯著增加;整體庫存顯著增加，但仍在低位，焦煤庫存驅(qū)動中性。值得注意的是，煤礦、洗煤廠庫存接近五年最高水平，而鋼廠庫存創(chuàng)近五年新低，跌近800萬噸，廠內(nèi)焦煤可用天數(shù)13.2。

　　焦炭：受投機(jī)需求影響，焦企開始被動去庫，鋼廠去庫放緩，港口庫存轉(zhuǎn)增;整體庫存轉(zhuǎn)降，焦炭庫存驅(qū)動向上。鋼廠焦炭庫存繼續(xù)創(chuàng)近3年新低，且鋼廠焦炭可用天數(shù)仍在下滑。

　　2、各環(huán)節(jié)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，補(bǔ)庫需求、投機(jī)需求漸起

　　本周，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率均有回升。鋼廠盈利能力修復(fù)，部分鋼廠復(fù)產(chǎn)，對焦炭的需求向好，開始小幅補(bǔ)庫;焦企生產(chǎn)積極性一般，出貨較前期有所好轉(zhuǎn)，焦鋼產(chǎn)量比下調(diào)。煉焦煤價格承壓下調(diào)后整體出貨狀況好轉(zhuǎn);焦鋼企業(yè)開始逐步復(fù)產(chǎn)，對煉焦煤需求稍有增加，部分貿(mào)易商進(jìn)場抄底。

　　3、焦鋼毛利差較低，短期有望修復(fù)

　　利潤能否從原料煤端傳導(dǎo)至下游，有賴于兩方面：其一，爐料需求是否持續(xù)羸弱;其二，主焦煤供應(yīng)端能否有明顯增量。

　　4、基差略有走強(qiáng)，煤焦比/螺焦比上行

　　基差方面，焦價首輪提漲暫未落地，礦方情緒好轉(zhuǎn)，然周五市場監(jiān)管總局公布價格違法案例，其中涉及一家焦煤企業(yè)，雙焦盤面沖高后回落，基差略有走強(qiáng)，符合上周判斷(基差歷史分位：JM0931%，J0922%)。